又是熟悉的味道，躁动，变成了狂欢，中国股民都在坐等下注。
一个在券商做宏观研究的老同事感慨，“疯牛一来，又没人看宏观了”。上次听到这种话是在2015年，现在看上去和当时是多么的像：经济下行倒逼宽松，官方背书支持发展，估值触底开始修复，业绩低迷充分预期，市场俨然分成了两派，一派看多，另一派强烈看多，没有人愿意站出来质疑牛市。
的确，不管从宏观还是微观来看，2019年的股市投资价值都比2018年高得多，甚至是近几年最好的，我们在年度策略中也曾提示股市的长期配置价值，甚至金稳委也直接做过类似的表态。
但遗憾的是，近期市场似乎开始无限放大乐观因素，预期变得空前一致，甚至又像2015年那样拿出中央集体学习的公告来为牛市背书，这是一个极其危险的信号。
我们和大家一样期待牛市，但市场不应该只有一种声音。作为一个独立第三方，提示风险是我们的天职。如果市场接下来演变成2007和2015那样的疯牛市，对投资者来说并不是一件好事。
因为牛市的基础还不够牢固，泡沫越大风险越大。很多人连新主席的面相都分析了，却忽视了市场最核心的两个软肋：
第一，现在没有2007年那么好的业绩。
2007年是一次结实的实体牛，整个A股的业绩从2006年三季度触底回升，甚至2007年全年业绩增速都稳定在100%以上，背后是中国经济的持续高速增长，2007年GDP增速还曾创下14.2%的纪录。反观现在，经济增速仍处于确定性的下行周期，这种减速不是周期性的，而是结构性的。
2014-2016年我们用了很大的力度刺激，经济也没有回到7%。2016和2017的业绩也还不错，但主要来自于供给侧改革的涨价红利还有金融宽松带来的资产价格红利，现在这两个红利都在消退。业绩爆雷的故事还没讲完，难道市场已经忘了？
